Решението на Фед пазарите трябва да обърнат повече внимание на

Авторът е ръководещ сътрудник на Federal Financial Analytics

Едно огромно пазарно събитие за началото на 2024 година ще пристигна, когато Федералният запас на Съединени американски щати вземе решение по отношение на дали да затвори последния си механизъм за незабавна ликвидност на 11 март, защото почитан чиновник на Фед неотдавна алармира, че е евентуално да го направи.

Наречен Банкова стратегия за срочно финансиране, името на механизма предава нормалната безвкусност, с която Федералният запас обича да маркира трилионите, които хвърля във финансовата система. Но BTFP е всичко друго, само че не и отегчителен. Без това всички, като се изключи най-големите банки в Съединени американски щати, може да се окажат още по-трудни за повишение на доходността през тази година; с него ще им бъде още по-трудно да дават заеми за това, което Фед, президентът Джо Байдън и съвсем всички останали се надяват да бъде устойчиво възобновяване.

BTFP е единствено най-новото от многото избавителни ограничения уреди, които Фед вкара след неотдавнашни рецесии, организирайки новата стратегия, защото Silicon Valley Bank и Signature bank се провалиха и десетки други районни банки претърпяха ненадейно приключване на депозити, за което мнозина бяха извънредно неподготвени.

Изправени пред бягства в систематичен мащаб, Федералният запас, Министерството на финансите и FDIC поддържаха незастраховани депозити в банкрутиралите банки и, по умозаключение, всички последващи. Това означение за систематичен риск, подкрепящо незастраховани депозити, е предопределено да утеши вложителите, само че даже и малко бягство отново може да е съдбовно за всяка банка с огромни неосъществени загуби в нейния портфейл от скъпи бумаги.

По този метод BTFP дава средства при доста великодушни условия на всяка банка, която би трябвало да ликвидира своите скъпи бумаги, само че не смее да го направи, тъй като ненадейно ще бъде незадоволително капитализирана. За да се предотврати този двоен удар, изобилното финансиране от BTFP е на ниска цена, като потенциалът на банката за заемане се основава на номинални, а не на пазарни оценки на заложени държавни скъпи бумаги.

Този механизъм слага доста политически провокации, не на последно място разбирането за какво Фед и други банкови организации разрешиха на толкоз доста банки да бъдат толкоз нежни при толкоз изцяло предвидим сюжет на стрес.

Това ще се разисква месеци, в случай че не и години, само че в този момент би трябвало да се отговори на сериозен пазарен въпрос: какво ще се случи с банките, изправени пред обилни свивания на облагите, в случай че централната банка затвори BTFP, както наподобява ще направи? И какво тогава сполетява възобновяване?

Въпреки че беше основана при „ неотложните и незабавни “ условия на Фед, нужни за нови прозорци за поддръжка като BTFP, програмата за финансиране към този момент не е избавителен пояс за систематичен риск. Вместо това, това е опция за арбитраж, която дава на банките опция да заобиколят прозореца за отстъпка, кредиторът от последна инстанция, който Федералният запас е основан, с цел да обезпечи, когато е основан през 1913 година Федералният запас неотдавна притисна банките да се приготвят за отстъпка -използване на прозорец под стрес, без значение от стигмата, която към момента може да носи. Но е малко евентуално банките да обиден тази сензитивна тематика, до момента в който BTFP е отворен.

Това е по този начин, тъй като BTFP таксува банките по-малко за финансиране - 4,89 % към 10 януари - спрямо прозореца за отстъпка от 5,5 на цента Банките, които вземат заеми от BTFP и слагат средства назад във Фед като запаси, всяка печелят спред от 0,51 процентни пункта за в двете посоки пътешестване, добре пристигнал източник на безрисков марж във време, когато вложителите изискват повече, доста повече. Не е чудно, че към 3 януари неизплатените заеми на BTFP възлизат на рекордните 141,2 милиарда $, само че всички тези банкови пари, паркирани във Фед, са банкови пари от стопанската система на Съединени американски щати.

Фед ще продължи ли да угажда на банките след 11 март? Майкъл Бар, заместник-председателят на Фед за банковия контрол, уточни, че е малко евентуално, като сподели тази седмица, че „ в действителност е основана като незабавна стратегия “. Удължаването ще изисква и утвърждение от Министерството на финансите на Съединени американски щати.

Какво тогава? Печалбите от елементарен арбитраж ще бъдат понижени, намалявайки потенциала за разпределяне на заеми. Много банки към момента ще седят на нереализирани загуби от капиталови портфейли, точка на уязвимост при всяка възобновена рецесия.

Фед не искаше да хвърли районните банки в избавителен пояс за облага - както допуска Бар, това означаваше, че BTFP единствено като кратковременен, систематичен защитен механизъм за попречване на районна банкова рецесия със систематични и макроикономически последствия.

Но в случай че Фед би трябвало да субсидира рентабилността на банките, това наподобява както излишно, по този начин и нежелателно. Както при доста от това, което Фед направи през последните години, BTFP имаше дълбоки непредвидени последствия за действието на пазара. Федералният запас е прав да желае да затвори прозореца, само че ще се удари с пръсти, когато го направи.